流动性质押

PACT 是一个面向全球债务市场的信用基础设施，旨在连接稳定币资本与借款机构，使资金能够在不同地区之间更加高效地流动。与传统金融体系依赖银行与金融中介不同，PACT 通过链上信用结构与稳定币资金池，构建开放式信用网络，从而降低融资门槛并提升资本配置效率。

PACT 是 PACT 协议中的治理代币，用于链上信用市场治理、风险管理与生态激励。通过 vePACT 质押机制，PACT 持有者可以参与贷款参数调整、资金管理与协议发展。PACT 采用治理优先与 Treasury-First 设计，使代币价值与信用基础设施长期发展绑定。

EIGEN 是 EigenLayer 生态中的核心代币与机制组件，用于扩展以太坊再质押（Restaking）体系中的安全协调与激励结构。在该体系中，EIGEN 并不只是传统意义上的交易型代币，而是用于连接验证者、主动验证服务（AVS）以及协议治理之间的关键协调资产，使共享安全模型能够在更广泛的区块链环境中运行。

PACT 是一种面向全球债务市场的信用基础设施，通过稳定币资本与链上信用机制，帮助金融科技公司和资产管理机构获得融资并管理借贷流程。随着稳定币和现实世界资产（RWA）市场的发展，PACT 被用于连接全球资本与本地信贷需求，提升债务市场的透明度与可扩展性。

EIGEN（EigenLayer）是以太坊生态中的再质押（Restaking）协议相关核心资产与机制组件，用于扩展区块链的共享安全模型，使原本仅服务于以太坊主网的质押资产能够被重新分配并用于多个外部验证网络中。通过这一机制，EigenLayer将以太坊的安全能力转化为可复用的基础设施资源，从而支持更广泛的去中心化应用运行。

再质押（Restaking）是 EigenLayer 协议中的核心机制之一，用于将已经质押在以太坊网络中的 ETH 再次用于其他区块链应用的验证任务，从而实现“同一份安全资源多次使用”的结构。这一机制改变了传统质押资产只能服务单一链的限制，使以太坊的经济安全性能够扩展到更广泛的模块化生态中。

Lido DAO (LDO) 是负责管理 Lido 流动性质押协议的去中心化自治组织，通过 LDO 代币持有者投票，决定协议参数、节点运营策略以及生态发展方向。作为流动性质押赛道的重要基础设施，Lido DAO 的治理机制直接影响协议的安全性、收益结构与长期发展路径。

STO 是 StakeStone 的治理与激励代币，其核心作用在于通过代币分配机制引导用户行为，并支持多链收益聚合系统的运行。与代表用户资产份额的 STONE 不同，STO 并不直接对应质押资产，而是通过激励机制与治理权参与协议运作。在 StakeStone 的代币模型中，STO 通过分配给用户、生态参与者与治理贡献者，引导资金流动与行为决策，从而在多链收益聚合体系中发挥关键作用。

stETH 是由 Lido DAO (LDO) 发行的流动性质押代币，用于表示用户在以太坊网络中质押的 ETH 资产及其所产生的质押收益，并允许用户在质押期间继续使用资产参与 DeFi 生态。Lido DAO 的代币经济体系由两个核心资产构成：stETH 与 LDO。其中，stETH 主要用于捕获质押收益与提供流动性，而 LDO 负责协议治理与关键参数调整，两者共同构成流动性质押协议的双代币模型。

作为一种基于 Ethereum 的流动性质押协议，Lido DAO（LDO）通过允许用户质押 ETH 并获得可流通的质押凭证 stETH，使用户在参与网络验证与获取质押收益的同时保持资产流动性。该协议由去中心化自治组织（DAO）治理，并通过智能合约管理质押资产、节点运营与收益分配，从而降低传统质押的参与门槛并提升资金利用效率。

Lido DAO（LDO）是一种流动性质押协议，通过允许用户质押 ETH 并获得可流通的质押凭证 stETH，使用户在参与以太坊网络质押并获取收益的同时保持资产流动性。该协议由去中心化自治组织（DAO）治理，并通过智能合约管理质押资产、节点运营与收益分配，从而降低传统质押的参与门槛并提升资金利用效率。

StakeStone 是一种用于整合流动性质押（LSD）与再质押（Restaking）收益的基础设施协议，通过跨链收益调度机制提升资产利用效率。用户存入 ETH 或相关质押资产后，可获得代表权益的凭证，并由协议自动分配至不同收益策略中，从而实现多来源收益叠加。

本报告对流动性质押（LSD）协议的发展进行了系统梳理与分析。自 2020 年以来，流动性质押协议快速崛起，总锁仓量已突破 850 亿美元，成为连接 PoS 与 DeFi 的重要桥梁。通过对 Lido、Jito、Rocket Pool 等主流协议的比较，报告揭示了不同模式的特点与竞争格局：Lido 凭借先发优势与规模效应稳居以太坊流动性质押赛道龙头；Jito 借助 MEV 收益分配在 Solana 生态迅速扩张；Rocket Pool 则以去中心化和低门槛设计推动小节点参与。其凭借相对低风险且稳健的收益特性，吸引了大量用户和资金，并衍生出以 Pendle 为代表的创新产品，进一步提升了资本效率与金融多样性。

文章透过分析 Ether.fi 和 EigenLayer 两大龙头专案的策略调整，揭示了再质押赛道面临的挑战和转型需求。

文章分析以太坊价格的显著上涨及其背后的多重因素，包括宏观经济政策改善、市场情绪修复、以太坊 Pectra 升级预期以及 ETF 质押功能的积极预期。